O boom da inteligência artificial não explodirá imediatamente. Haverá uma ‘bolha rolante’: Macquarie
Espera-se agora que o investimento global relacionado com a IA seja de cerca de 850 mil milhões de dólares em 2026, cerca de 500 mil milhões de dólares acima da tendência pré-IA, tornando-o maior e mais rápido do que manias históricas como ferrovias, canais e o boom da Internet, disse Viktor Shvets, analista da Macquarie, num relatório.
As empresas, especialmente as hiperescaladoras dos EUA, estão a esgotar rapidamente o caixa interno, prevendo-se que a emissão de dívida atinja cerca de 180 mil milhões de dólares e os rácios capex/receitas subam acima de 50%, sublinhando a forma agressiva como a IA está a ser financiada. Mas as receitas anuais da IA já estão estimadas em quase 175 mil milhões de dólares, o suficiente para cobrir os custos operacionais e a depreciação contínuos, e estão a crescer cerca de três vezes mais rapidamente do que as anteriores vagas de TI, sugerindo que o boom não é puramente especulativo.
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Aviso do BIS: sobrecarregado, mas não vazio
O Banco de Compensações Internacionais alertou que a IA apresenta agora características de uma bolha clássica, com uma afectação de capital extremamente rápida e instrumentos extrapatrimoniais cada vez mais complexos e estruturas de investimento circulares, o que, segundo Macquarie, provavelmente torna os actuais números de investimento subnotificados e mais incertos do que parecem. “A inteligência artificial é uma bolha que pode entrar em colapso repentinamente, com graves consequências para os mercados e as economias”, alerta a nota, chamando o ciclo atual de historicamente extremo, tanto em escala como em ritmo.
Macquarie, no entanto, enfatiza que a adoção está à frente dos padrões típicos de bolha, com uma carteira de contratos de US$ 2 trilhões e gastos pesados em data centers, memória e lógica já evidentes em pedidos difíceis, e não apenas em ruído.
O impacto económico ainda é pequeno, a carga de trabalho está a aumentar
Apesar da sua importância no mercado, a IA ainda dá um contributo relativamente modesto para a actividade económica global, ao mesmo tempo que molda cada vez mais as expectativas de crescimento do PIB e de produtividade. Macquarie alerta que existem verdadeiros pontos de pressão emergentes nos mercados de trabalho, com taxas de emprego mais baixas, queda dos prémios de educação e sinais de crescente polarização social que apontam para evidências precoces de perturbação da IA que ainda não foram totalmente captadas nas estatísticas oficiais.
O relatório argumenta que a IA representa um risco de causar “quedas na utilidade marginal e nos salários do trabalho”, e a insegurança no emprego e as pressões salariais irão provavelmente intensificar-se à medida que a automatização aumenta.
Choque de custos na China: a comoditização está chegando
Macquarie vê uma grande ameaça estrutural no desejo da China de tornar a sua pilha de inteligência artificial comoditizadora, como fez com os veículos eléctricos solares e as baterias. Os dados mais recentes mostram que os sistemas Z.ai e Tulongfeng da China correspondem agora às características de segurança cibernética do modelo líder Mythos dos EUA, com a vantagem tecnológica dos EUA potencialmente diminuindo para cerca de 10-15%. Dada a base de custos estruturalmente mais baixa da China, isto ajuda a explicar a rápida disseminação de modelos de peso aberto, que são utilizados principalmente como ferramentas de eficiência de custos, e apoia a visão da Macquarie de que o poder de fixação de preços dos grandes modelos linguísticos – e, em última análise, dos chips – diminuirá drasticamente.
“Rolling Bubbles”: do LLM às aplicações
A tese central de Macquarie é que o ciclo da IA não explodirá através de um big bang, mas através de uma sequência de bolhas sobrepostas ao longo da cadeia de valor. “Vemos a IA como uma sequência de ‘bolhas rolantes’: um LLM para coordenadores e aplicações. À medida que uma bolha é esvaziada… outras assumirão o papel até que essas bolhas também sejam esvaziadas”, diz o relatório, observando que a liderança do mercado já está a mudar.
Os chamados Sete Magníficos caíram de 36% da capitalização de mercado dos EUA para cerca de 32%, enquanto índices mais amplos, como o S&P 500 e o NASDAQ, estão em fases em que o desempenho relativo muda periodicamente à medida que a liderança muda entre segmentos.
De acordo com Macquarie, os períodos entre bolhas e mudanças na política monetária – tais como um aperto da Reserva Federal dos EUA – poderão impulsionar brevemente os retornos das acções, mas estes serão “a excepção, não a regra” num ciclo caracterizado por concentração sustentada. Neste contexto, a casa apresenta três abordagens amplas para os investidores que navegam no boom da IA: “day trading em torno das manchetes”, “tornar-se passivo” ou “tornar-se temático”, refletindo um ambiente de mercado onde o timing, a diversificação e a exposição a temas estruturais podem ser mais importantes do que a escolha tradicional de ações. Sem um “botão de reinicialização” no que ele chama de “era dos extremos”, Macquarie diz que os investidores devem esperar maior volatilidade e vendas em série, e não um fim único e definitivo para a história da IA.
