O mercado de títulos do Japão está de volta ao jogo depois de décadas no deserto

Os rendimentos dos títulos do governo japonês atingiram máximos de várias décadas, com o índice de referência 10 anos atingiu níveis não vistos desde 1996 na semana passada.

Embora os títulos japoneses tenham sido vendidos em meio à normalização da política por parte do Banco do Japão e às preocupações com os planos de gastos do primeiro-ministro japonês, Sanae Takaichi, os especialistas dizem que a classe de ativos merece uma nova análise por parte dos investidores.

“Os JGB estão cada vez mais a passar de ‘não investíveis’ para ‘investíveis’ para os investidores em obrigações globais”, segundo Masahiko Loo, estratega sénior de rendimento fixo da State Street Investment Management.

Loo disse que os altos rendimentos de várias décadas significam que os investidores estão “finalmente” sendo pagos para possuir títulos japoneses novamente.

O rendimento do JGB de 10 anos atingiu 2,901% na última quinta-feira e está sendo negociado atualmente a 2,781%, mais de 70 pontos base a mais desde o início do ano. O rendimento dos JGBs de 20 anos também atingiu uma alta de 3,901% na última quinta-feira.

Os JGB foram durante muito tempo afectados pelo programa de controlo da curva de rendimentos do Banco do Japão, com o objectivo de rendimento a 10 anos definido em “próximo de zero”, à medida que o Japão procurava recuperar a sua economia. O país saiu do YCC em março de 2024 como parte dos esforços para normalizar a política monetária.

O cofundador da empresa de pesquisa Gavekal, com sede em Hong Kong, Charles Gave, disse em uma nota de pesquisa na semana passada que os rendimentos dos títulos do governo japonês estavam mais altos do que deveriam.

“O activo a comprar no Japão é aquele que ninguém possui: obrigações japonesas, especialmente obrigações japonesas longas. O mercado obrigacionista japonês é provavelmente o mercado obrigacionista mais atraente do mundo actualmente.”

Os investidores devem avançar para uma carteira “equilibrada” do Japão se não tiverem participações no Japão, com 50% em ações e 50% em obrigações. Outros investidores também devem substituir as suas obrigações em euros e nos EUA, bem como ouro, por obrigações japonesas de longo prazo, disse Gave.

“Muito em breve, as taxas de juro japonesas começarão a cair e o iene começará a valorizar-se, especialmente se o petróleo se mantiver ao preço de hoje. As obrigações japonesas de longa duração deverão, portanto, superar significativamente o desempenho do ouro em termos de ienes no futuro próximo”, acrescentou.

No entanto, alguns analistas discordam sobre a atratividade dos títulos japoneses.

Henning Potstada, chefe global de multiativos da gestora de ativos DWS, com sede na Alemanha, disse que outros mercados de títulos, como os títulos europeus, permaneceram mais atraentes devido a uma taxa básica mais alta. O Banco Central Europeu, destacou Potstada, tem taxas de juros de 2,25%, em comparação com 1% do Banco do Japão.

Postada acrescentou que a sustentabilidade da dívida era mais uma preocupação para o Japão, com o rácio dívida/PIB de Tóquio excedendo 200% em comparação com 81,7% para a UE. “Se você tem posições europeias, fique ou até faça mais na Europa, porque as questões de sustentabilidade da dívida que pensamos que irão persistir, e precisamente para estes investidores, a Europa oferece estabilidade.”

Lauren Hyslop, diretora de investimentos da Mattioli Woods, disse que, à medida que os rendimentos dos títulos do governo japonês continuavam a subir, os investidores estavam retornando “seletivamente” ao mercado.

“Os investidores estrangeiros voltaram ao segmento de 20 a 30 anos à medida que os rendimentos ultrapassaram os 3,5%, com um recorde de 9,3 biliões de ienes a fluir para a dívida japonesa de prazo mais longo apenas em 2025”, disse ela por e-mail. “O título de 10 anos em torno de 2,87% está se aproximando do que a maioria das grandes casas considera valor justo, amplamente em linha com as perspectivas de crescimento e inflação do Japão.”

No entanto, as posições ultralongas são um “risco real”.

“As seguradoras de vida tornam-se vendedores forçados se o intervalo de 30 anos ultrapassar 4,5%, então esse nível é tanto uma oportunidade quanto uma zona de perigo”, disse Hyslop. “O GPIF, o maior fundo de pensões do mundo, continua a ser o comprador potencial mais importante e qualquer realocação do seu conjunto de 1,8 biliões de dólares para obrigações nacionais seria uma poderosa força estabilizadora.”

Hyslop disse à CNBC que estas mudanças tiveram implicações estruturais para o mercado obrigacionista global. “O Japão passou duas décadas como subsidiador tácito de empréstimos globais baratos. Essa era acabou”, disse ela.

Na sexta-feira passada, o Ministro das Finanças japonês, Satsuki Katayama, disse que Tóquio procuraria formas de encorajar os fundos de pensões, incluindo o GPIF, a fazerem “investimentos significativamente maiores em activos financeiros japoneses”.

Embora o governo explorasse formas de aumentar esse investimento, não há revisões imediatas dos objectivos de médio prazo do GPIF, de acordo com um relatório da Reuters.

“À medida que as taxas de juro internas sobem, os investidores japoneses estão a repatriar capital, vendendo 29,6 mil milhões de dólares de dívida dos EUA só no primeiro trimestre de 2026 e removendo um comprador historicamente confiável de mercados que já enfrentam grandes défices fiscais.”

John Sidawi, gestor sénior de carteira de rendimento fixo global da Federated Hermes, disse à CNBC por e-mail que, apesar dos rendimentos dos títulos japoneses a 10 anos terem atingido máximos de várias décadas, uma “confluência de incertezas” continua a atenuar a procura nominal.

“Nomeadamente, as pressões fiscais recentemente instituídas e a posição geral de que o Banco do Japão ainda está atrasado (no aumento das taxas de juros)”, disse ele. “Esta dinâmica é ainda mais exacerbada pelas tensões geopolíticas no Médio Oriente, que exerceram uma pressão ascendente sobre os rendimentos globais em geral.”