Os portos seguros não se comportam como antes. Aqui está o que mudou

Quando os mercados estão tensos, os investidores geralmente sabem onde se esconder: títulos do Tesouro dos EUA, ienes japoneses e ouro.

Mas em 2026, esse manual não funcionou como esperado. Os rendimentos dos títulos do Tesouro aumentaram desde o início da guerra no Irão, o iene enfraqueceu para níveis mínimos de várias décadas face ao dólar e o ouro caiu acentuadamente desde o seu pico de Janeiro.

A razão, dizem os estrategistas, é que este não é um clássico episódio de risco. Os receios de inflação, as taxas de juro reais mais elevadas, as preocupações fiscais e as grandes disparidades nas taxas de juro estão a esmagar a procura geral de segurança – à medida que os investidores continuam a procurar ganhos em ações ligadas à IA.

Frederic Neumann, economista-chefe para a Ásia do HSBC, disse à CNBC que o apetite ao risco subjacente permanece saudável e as condições económicas globais muito acomodatícias.

Os mercados dos EUA, bem como alguns mercados asiáticos, atingiram máximos recordes à medida que os investidores se acumulam em nomes relacionados com a IA, como Nvidia e Informações o estado, e Eletrônica Samsung, SK Hynix e Empresa de fabricação de semicondutores de Taiwan na Ásia.

Sua opinião é apoiada por Henning Potstada, chefe global de múltiplos ativos da gestora de ativos DWS.

“O impulsionador das ações é o crescimento do EPS, esse é o único impulsionador que importa no longo prazo para as ações, e as previsões do EPS estão subindo”, disse Potstada à CNBC.

Com toda a incerteza geopolítica que paira actualmente, as obrigações não registaram fluxos de fuga para a segurança devido a dois factores: expectativas de inflação e sustentabilidade da dívida.

Postada do DWS explicou: “Tivemos a guerra do Irão, que levou ao encerramento do Estreito de Ormuz, (e) fez com que os preços do petróleo passassem de 60 para 120 dólares, o que levou a previsões de inflação, ou mesmo à subida da inflação realizada, e esta é a situação quando os mercados obrigacionistas não são impulsionados pelo crescimento, mas sim pelas expectativas de inflação”.

O aumento das expectativas de inflação geralmente torna as obrigações menos atractivas, uma vez que corroem o poder de compra dos futuros pagamentos de taxa fixa, fazendo com que os actuais preços das obrigações caiam.

Em termos de sustentabilidade da dívida, apesar da forte confiança dos investidores nos títulos do Tesouro, o défice federal dos EUA suscitou algumas preocupações.

No ano passado, o vice-presidente do Goldman Sachs, Rob Kaplan, disse: “Sempre falamos sobre défices, mas estamos mais alavancados numa base de dívida líquida do que estivemos nas nossas vidas.”

Na altura, Kaplan disse que o défice orçamental projectado para o país, de cerca de 2 biliões de dólares, o que representa cerca de 6-7% do PIB, é historicamente elevado fora de uma recessão.

No entanto, os números reais foram inferiores. Os Estados Unidos estão no bom caminho para incorrer num défice orçamental federal de aproximadamente 1,9 biliões de dólares, ou 5,8% do PIB, no ano fiscal de 2026, de acordo com o Gabinete de Orçamento do Congresso.

Quanto ao ouro, embora o metal amarelo tenha sido tradicionalmente procurado tanto pelos reis como pelos pobres ao longo da história, o preço anémico do ouro tem intrigado os especialistas.

Billy Leung, estrategista de investimentos da Global X ETFs foi inequívoco. “O ouro não tem se comportado como um puro porto seguro ultimamente.”

“Foi pressionado por um dólar mais forte e por taxas de juros reais mais altas, que tendem a dominar a ação dos preços mesmo durante períodos de volatilidade”, acrescentou.

Embora Postada da DWS também tenha concordado que a ação do preço do ouro era “incomum”, ele acredita que isso pode ser devido aos fluxos de varejo e alavancados.

Ele destacou que muitos investidores de varejo entraram no mercado de ouro durante a recuperação do ano passado e que a volatilidade é agora impulsionada mais por esse “dinheiro rápido”.

“Estruturalmente, ainda achamos que o ouro é um bom porto seguro”, acrescentou.

Quando questionado sobre Ieneos especialistas estavam mais céticos. O afastamento da trajectória política do Banco do Japão, a sustentabilidade da dívida do Japão e a fraqueza da moeda levaram alguns a sugerir que o iene pode não ser o porto seguro que já foi.

O aumento das taxas de juro normalmente fortalece uma moeda, mas apesar de o Banco do Japão ter aumentado a sua taxa de juro directora para os máximos dos últimos 30 anos, Títulos do governo japonês Atingindo máximos recordes e uma intervenção de 74 mil milhões de dólares, a moeda enfraqueceu para mínimos de várias décadas em relação ao dólar.

Em 3 de julho, o iene pairava em torno do nível 162 contra o dólar.

Os níveis de dívida em relação ao PIB de Tóquio eram de espantosos 204,4% em 2026, de acordo com o Fundo Monetário Internacional, o mais elevado do mundo.

“O iene tem sido menos confiável devido à divergência de políticas com o Banco do Japão e à sua sensibilidade aos diferenciais de taxas de juros”, destacou Leung.

Por outras palavras, os portos seguros não desapareceram, mas tornaram-se muito menos previsíveis. Em vez de subirem em conjunto à medida que os mercados oscilam, os títulos do Tesouro, o ouro e o iene estão a reagir cada vez mais aos seus próprios macrofundamentos.

Para os investidores, isso significa que o antigo manual de crise pode já não ser suficiente e a construção de resiliência pode exigir uma combinação mais ampla de ativos, em vez de apostar num único porto seguro tradicional.