Wall Street se ajusta à nova era de comunicações do Federal Reserve

O escritório da F/m Investments em Washington, DC fica a apenas uma curta distância de carro da sede do Federal Reserve. Mas sob a nova liderança do banco central, o CEO Alexander Morris descobriu que a sensação de distância é muito maior.

O presidente do Fed, Kevin Warsh, iniciou uma revisão das comunicações prospectivas do banco central desde que assumiu o cargo em maio. A medida fez soar o alarme para intervenientes no mercado como Morris, cujas tarefas de investimento dependem em parte da previsão do que a Fed fará com as taxas de juro.

“Fizemos um bom negócio com a decodificação do discurso do Fed”, disse Morris, referindo-se às comunicações repletas de jargões preferidas pelos banqueiros centrais. “E ele apenas disse que iria nos calar.”

Esta semana, a empresa de Morris, que administra fundos negociados em bolsa vinculados à inflação e aos títulos do Tesouro dos EUA, lançou o “WarshGPT”. É uma ferramenta alimentada por inteligência artificial que analisa cerca de 1.800 documentos e transcrições de Warsh, com o objetivo de ajudar os usuários a entender como ele pode analisar questões relacionadas à economia ou à política monetária.

A F/m Investments é uma das muitas instituições financeiras que se preparam para uma era de previsões menos públicas do Fed de Warsh. Em alguns casos, recorrem a modelos de IA para obter vantagem no investimento.

“Quer o Fed forneça muita ou pouca informação, os investidores precisam entender o que o Fed provavelmente fará no futuro”, disse Gary Richardson, ex-historiador do banco central que hoje é professor de economia na Universidade da Califórnia, em Irvine. “Com informações limitadas, as pessoas tentarão fazer tudo o que puderem para descobrir o que o Fed está pensando.”

Os investidores e os observadores da Fed questionam-se se o estilo de comunicação do antigo presidente Alan Greenspan poderia servir como base para o que esperar sob Warsh.

Naquela época, Richardson disse que as pessoas brincavam que Greenspan apenas dizer “boa noite” poderia causar um declínio no mercado. Os meios de comunicação financeiros acompanharam o chamado indicador de pasta, que funcionava com base na teoria de que o saco mais gordo de Greenspan significava que ele estava a recolher provas sobre a razão pela qual os custos dos empréstimos deveriam mudar.

Warsh já deixou claras expectativas de uma mudança na forma como o Fed publica informações. Uma das suas forças-tarefa destinadas a remodelar as operações do Fed concentra-se na forma como o banco central se comunica.

A declaração da reunião do Federal Reserve de junho – a primeira divulgação desse tipo sob Warsh – continha cerca de 130 palavras, abaixo dos números de mais de 300 palavras vistos em publicações anteriores, descobriu uma análise da CNBC. Warsh, que reconheceu que a declaração era “mais curta” e “mais simples”, disse que ela excluía propositalmente a orientação futura.

Na sua primeira conferência de imprensa após a sua decisão como presidente, Warsh atribuiu 5% das suas sentenças a temas políticos relevantes, de acordo com UBS. Esse número chegou a 27% para uma reunião média sob o antecessor Jerome Powell, disse o banco.

O chatbot WarshGPT da F/m Investments custou menos de US$ 1.000 para ser construído usando o modelo Claude da Anthropic, apesar de seu nome ser uma referência ao ChatGPT da rival OpenAI. Demorou cerca de duas semanas para ser criado, desde o início até o lançamento, um período que incluiu testes de pré-lançamento por um grupo que incluía ex-alunos do Fed e redatores de boletins informativos.

Além da comunicação de Warsh, o produto também utiliza a história económica e política para garantir que as respostas tenham contexto. Mas o F/m estabeleceu limites para o que o WarshGPT pode fazer: o bot não fala como o Warsh e não oferece declarações ou previsões prospectivas.

A F/m não é a única grande empresa a repensar as suas estratégias e ferramentas para compreender um banco central liderado por Warsh.

O UBS administra um painel interativo para os clientes acompanharem o tom da política do Fed. Isso permite que os usuários tenham uma avaliação objetiva dos comentários de Warsh durante as reuniões, segundo Elena Amoruso, estrategista do banco suíço.

Após a primeira reunião política de Warsh como chefe no mês passado, Amoruso disse aos clientes que os comentários de Warsh relacionados com políticas eram “esmagadoramente agressivos”. A posição do governador do banco central foi impulsionada pelas suas opiniões sobre o mercado de trabalho e o crescimento, disse ela, bem como sobre o estado da inflação.

“Este é sem dúvida o conjunto de dados mais valioso… em termos de quanto uma palavra pode movimentar dólares”, disse Amoruso à CNBC.

No JPMorgan Asset Management, o estrategista-chefe David Kelly tem alguns planos alternativos caso o Fed pare de publicar os principais comunicados. Se o banco central abandonar o “gráfico de pontos”, por exemplo, Kelly disse que a sua equipa irá reflectir sobre os discursos dos membros do Comité Federal de Mercado Aberto – o grupo encarregado de definir as taxas de juro – para ter uma ideia de como irão votar a seguir.

Na verdade, Kelly disse que grandes mudanças nas comunicações do Fed provavelmente levariam vários meses para serem anunciadas e implementadas. Ele disse que as decisões finais podem não ser tão drásticas quanto alguns esperam.

“Tal como a Reserva Federal diz que pode ser paciente no ajuste das taxas de juro à economia, nós podemos ser pacientes no ajuste dos nossos recursos”, disse Kelly.

Ainda assim, os investidores esperam que menos orientações futuras por parte da Fed possam levar a maiores oscilações do mercado na sequência de decisões políticas ou de aparições públicas dos membros. Alguns traders veem uma oportunidade de obter maiores retornos neste ambiente.

“Se houver menos comunicação sobre a função de reação, na verdade acho que isso é negativo para a economia”, disse Steve Friedman, ex-aluno do Fed de Nova York que hoje é macroeconomista sênior na MacKay Shields. Mas “menos clareza sobre o que o Fed poderá fazer pode, na verdade, ser uma fonte de alfa para os investidores se houver uma estrutura robusta para pensar sobre a economia e a política monetária”.

Se Warsh reduzir os compromissos de falar em público, Friedman disse que monitoraria mais de perto os discursos do governador do Fed, Christopher Waller. Friedman descreveu Waller como um “indicador” do comitê mais amplo.

Waller disse esta semana que o Fed não deveria se concentrar em “travar a última guerra” contra a inflação, mas que aumentos nas taxas ainda poderiam estar em jogo.

Os retalhistas poderão ter de diversificar ainda mais as suas carteiras para dar conta do aumento da incerteza política sob Warsh, de acordo com Richardson da UC-Irvine. Enquanto isso, as empresas de investimento que desejam progredir gastarão pesadamente para contratar ex-alunos do Fed que possam ajudar a fazer previsões em um ambiente de menor transparência, disse Richardson.

Já existem diferentes expectativas sobre como o Fed continuará com a política nos próximos meses.

Os negociantes de futuros de fundos do Fed estão apostando em uma probabilidade de quase 59% de que o banco central aumente as taxas de juros em setembro, de acordo com a ferramenta FedWatch da CME. Por outro lado, os traders de Kalshi acreditam que é mais provável que o Fed mantenha as taxas de juros inalteradas nessa reunião.

“Para os investidores regulares, já é muito difícil descobrir o que está acontecendo”, disse Richardson. – Será muito mais difícil.