37 biliões de euros em poupanças europeias: porque é que tão pouco vai para as empresas?

Quando Klarna escolheu Nova Iorque em vez da Europa para a sua IPO, destacou um desafio que Bruxelas tem tentado enfrentar há anos: as empresas europeias de crescimento mais rápido procuram frequentemente através do Atlântico acesso a mercados de capitais mais profundos.

À medida que a UE procura desenvolver os seus próprios defensores da IA, reforçar a sua indústria de defesa e reter mais empresas de elevado crescimento no seu território para angariar fundos, permanece uma questão: porque é que um bloco com 37 biliões de euros em poupanças familiares tem tanta dificuldade em financiar as suas empresas mais dinâmicas?

A União Europeia intensificou agora os seus esforços para reformar os mercados de capitais, com o objectivo de tornar o fluxo de capitais mais livre dentro do bloco.

Os decisores políticos estão a avançar com reformas sucessivas, incluindo a procura de uma maior convergência de supervisão, mas a criação de um mercado de capitais totalmente unificado deverá levar muitos anos, com os Estados-Membros a lutarem para chegar a acordo sobre os principais detalhes técnicos, o que atrasa o processo.

O desafio da competitividade

O atual ritmo das negociações não reflete a urgência expressa pela liderança política da UE: a Europa precisa de mercados de capitais mais integrados para competir globalmente com potências como os Estados Unidos e a China.

Para o conseguir, devem ser investidos centenas de milhares de milhões de euros em sectores estratégicos como a IA e a defesa, num contexto de fortes incertezas geopolíticas, marcado por guerras e tensões comerciais.

Na falta de liderança estratégica industrial e tecnológica, a Europa sacrifica parte do seu poder geopolítico e resiliência económica, especialmente num cenário global onde o domínio, ou mesmo a mera sobrevivência, depende do controlo dos recursos e do know-how.

Esta narrativa é transmitida por importantes responsáveis ​​europeus, incluindo a Presidente da Comissão, Ursula von der Leyen, para quem o reforço da competitividade da Europa na cena global se tornou a bússola do seu mandato político.

Nesse espírito, von der Leyen encarregou o antigo presidente do Banco Central Europeu e antigo primeiro-ministro italiano, Mario Draghi, de preparar um relatório sobre a competitividade da UE, fazendo da reforma dos mercados de capitais uma das suas recomendações centrais.

Apresentado no outono de 2024, este relatório estima que a Europa necessita de investimentos de 750 a 800 mil milhões de euros por ano, ou até 5% do PIB, para atingir os seus objetivos de competitividade e permanecer competitiva a nível mundial.

“Ou agimos ou é uma agonia lenta”, advertiu Draghi numa das suas declarações mais contundentes. Descreve esta “agonia” como uma erosão prolongada e cumulativa da posição económica da Europa, alimentada por fraquezas estruturais – elevados custos de energia, um mercado único fragmentado – que tornam o continente menos propício ao investimento e à inovação.

A UE está a concentrar-se em duas prioridades para desbloquear o potencial dos seus mercados de capitais.

A primeira é convencer as famílias a investir, mobilizando uma pequena parte dos cerca de 37 biliões de euros de poupança. A segunda visa a integração dos mercados financeiros nacionais a nível da UE, a fim de reduzir os obstáculos no mercado único, facilitando o acesso das empresas ao financiamento e ao investimento das poupanças.

Para conseguir isto, as famílias devem ter melhor acesso aos mercados de capitais, mas também uma melhor compreensão dos mecanismos de investimento e dos potenciais benefícios. Por exemplo, uma maior participação nos mercados financeiros pode ajudá-los a constituir poupanças para a reforma.

Ao mesmo tempo, Bruxelas deve avançar no quadro legislativo – denominado União Económica e de Investimento (SIU) – que deverá permitir a implementação destas reformas.

Por que é mais fácil para as empresas financiarem-se nos Estados Unidos?

Os mercados de capitais são locais de troca onde indivíduos, instituições e governos compram e vendem instrumentos financeiros de longo prazo, como ações ou obrigações.

Eles fornecem uma maneira para as empresas arrecadarem fundos e apoiarem seu crescimento. Mas a expansão para a Europa continua difícil: as operações transfronteiriças podem ser caras, demoradas e altamente administrativas. As regras diferem de um Estado-Membro para outro e, mesmo quando são iguais, a sua aplicação pode variar.

Esta é uma das razões pelas quais as empresas europeias ainda são financiadas principalmente por crédito bancário.

“O que precisamos de desenvolver são fontes de financiamento mais diversificadas”, disse Verena Ross, presidente da Autoridade Europeia dos Valores Mobiliários e dos Mercados (ESMA), à Euronews numa entrevista exclusiva com a editora da Euronews Business, Angela Barnes.

Na falta de diversificação suficiente, as empresas estão a recorrer a outros locais onde o financiamento está mais facilmente disponível, como os Estados Unidos.

“O mercado de capitais dos EUA beneficia de uma abordagem de supervisão mais reforçada. Há menos camadas de burocracia e burocracia porque os Estados Unidos utilizam apenas uma moeda”, explica Rebecca Christie, investigadora sénior do think tank Bruegel, em Bruxelas, à Euronews.

Segundo ela, os Estados Unidos também se beneficiam da idade de seu sistema federal e da condição do dólar como principal moeda de reserva mundial, dois fatores que reduzem obstáculos e fortalecem a atratividade desse mercado.

“Quem precisa de financiamento tem interesse em ir aos mercados americanos, porque é lá que está o dinheiro”, resume.

Um mercado de capitais europeu menos fragmentado teria consequências de longo alcance: tornaria possível mobilizar mais capital para investimentos estratégicos e reforçar o papel internacional do euro como moeda global, outra grande ambição da actual liderança da UE no contexto de questionar o papel do dólar.

“Vivemos num mundo globalizado e os mercados de capitais, em particular, são de natureza global. Também precisamos de ser atraentes para os investidores estrangeiros, sejam americanos, asiáticos ou de outros países, e garantir que a Europa seja um destino para este capital de investimento”, disse Ross à Euronews.

Porque é que a união dos mercados de capitais é tão difícil de alcançar?

Embora exista um amplo consenso sobre a necessidade de uma melhor integração dos mercados de capitais, ainda existem fortes diferenças sobre a forma de o conseguir.

A legislação da União dos Mercados de Capitais faz parte da União de Economias e Investimentos (SIU), um conjunto de propostas legislativas atualmente em negociação.

Um dos principais textos destinados a harmonizar os mercados de capitais é o pacote de integração e supervisão do mercado, denominado MISP (Pacote de Integração e Vigilância do Mercado).

Apesar da intensificação dos debates sobre o MISP nos últimos meses, os Estados-Membros ainda não chegaram a acordo sobre uma posição comum, em particular sobre a forma de harmonizar a supervisão dos mercados de capitais.

Na Primavera passada, as seis maiores economias da Europa – Alemanha, França, Espanha, Itália, Polónia e Países Baixos – apresentaram uma proposta detalhando como centralizar certos poderes de supervisão.

Em particular, propõem a transferência de alguns destes poderes de supervisão para a ESMA, mas ainda não surgiu nenhum consenso sobre este caminho, disse um diplomata europeu à Euronews sob condição de anonimato. Mesmo entre os defensores desta opção, as opiniões divergem sobre como e quando implementá-la.

“O problema da integração do mercado de capitais nem sequer é político, é sobretudo nacional”, avalia Aurore Lalucq, presidente da Comissão dos Assuntos Económicos e Monetários do Parlamento Europeu, que desempenhou um papel fundamental no desenvolvimento desta legislação, entrevistada pela Euronews.

“Penso que haverá progressos em termos de supervisão, mas muitos detalhes serão difíceis de negociar, porque os pontos de vista são muito diferentes”, acrescenta Lalucq, referindo-se ao facto de os Estados-membros terem culturas de mercado de capitais muito diferentes.

A decisão de Klarna de procurar mercados de capitais mais profundos através do Atlântico ilustra o desafio que a Europa enfrenta. Embora todos concordem com a necessidade de mobilizar mais investimento privado, a defesa dos interesses nacionais continua a dificultar o progresso rumo a um mercado de capitais verdadeiramente unificado.