Ações avaliadas com base em “luz do sol e arco-íris” agora enfrentam um teste de lucros

As apostas raramente foram maiores. O S&P 500 recuperou de um início de ano difícil e está agora a subir mais de 10% em 2026. A mudança parece incerta, no entanto, porque os participantes típicos do rali – os gigantes tecnológicos conhecidos como Magnificent Seven – mal participam no rali, com o índice a acompanhar o grupo a ganhar apenas 3,2% este ano. Se isso acontecer, o S&P 500 necessitará de um forte desempenho das 493 ações restantes para continuar a impulsionar o índice durante o segundo semestre.

A temporada de lucros do segundo trimestre começa na terça-feira com relatórios dos gigantes de Wall Street Goldman Sachs Group Inc. e JPMorgan Chase & Co. Os lucros das empresas do S&P 500 deverão aumentar 24% nos três meses até junho, de acordo com dados compilados pela Bloomberg Intelligence, o que seria uma das melhores leituras já registradas fora da recuperação de recessões severas.

O problema é que estas previsões optimistas colidem com a inflação persistente, o aumento dos custos da energia e a probabilidade crescente de a Reserva Federal aumentar as taxas de juro, o que pode corroer as margens de lucro. E com o mercado de ações sendo negociado perto de máximos históricos e as avaliações parecendo exageradas, a configuração sugere pouco espaço para erros.

“O mercado está em uma situação extremamente delicada”, disse Violeta Todorova, analista sênior de pesquisa da Leverage Shares. “Esta é uma temporada em que as filas serão vistas como uma decepção, especialmente para os nomes que lideraram o rali.”

As empresas poderão acabar por superar as estimativas de lucros do sell-side, como aconteceu no último trimestre, mas não há garantia. É provável que a inteligência artificial volte a ser o foco principal, com as empresas de tecnologia a verem os benefícios dos seus grandes gastos. Além disso, os investidores procuram orientação de empresas de indústrias de capital intensivo sobre se continuam a investir no crescimento.

“As empresas simplesmente têm menos espaço para impressionar os investidores – elas esperam sol e arco-íris, e é isso que as empresas terão de oferecer”, disse Anthony Saglimbene, estrategista-chefe de mercado da Ameriprise Advisor Services. “A fasquia é muito alta.” Aqui estão os principais tópicos aos quais os investidores estão prestando atenção nesta temporada de lucros:

Expectativas máximas

Os analistas de Wall Street estão a aumentar agressivamente as suas estimativas de lucros para as empresas do S&P 500, com as empresas que representam apenas 64% do índice de referência a serem revistas em alta em maio, um recorde, segundo a Ned Davis Research. Esse número ainda é elevado, mas em junho caiu para 63,6%. A questão é se isso pode continuar.

“As avaliações elevadas geralmente não são um problema quando o crescimento dos lucros é forte, mas isso não significa que o mercado esteja imune a uma correção quando o crescimento do lucro por ação inevitavelmente desacelera”, escreveu Ed Clissold, estrategista-chefe para os EUA da Ned Davis Research, em nota de 7 de julho.

Grandes áreas do mercado estão a registar um crescimento moderado dos lucros, incluindo ações de bens de consumo e produtos básicos, financeiros, industriais e de saúde. Por outro lado, de acordo com dados de BI, os fabricantes de chips estão preparados para ver os lucros aumentarem 136% em comparação com o ano passado devido à entrada de dinheiro dos gastadores de IA.

A configuração para setores que continuam a registar um crescimento acelerado e preços crescentes das ações, como os semicondutores, é “incerta” e as empresas “realmente tiveram um desempenho superior” para satisfazer as expectativas elevadas, disse Marta Norton, estrategista-chefe de investimentos da Empower.

“O que os analistas estão dizendo é realmente surpreendente”, disse ela.

Contas de IA

As ações de tecnologia estão em destaque nesta temporada de lucros e são o maior impulsionador dos ganhos nos mercados dos EUA, Taiwan e Coreia do Sul. Nos EUA, espera-se que as empresas de TI registem um crescimento de lucros de 67%, o segundo melhor entre os setores do S&P 500, depois da energia, com 118%, mostram os dados do BI.

No entanto, foi difícil impressionar os investidores. Os resultados das empresas Samsung Electronics Co. e Micron Technology Inc. não aumentaram os preços das ações de semicondutores em meio a preocupações com avaliações inflacionadas. O MSCI World Semiconductors & Equipment Index atingiu um máximo recorde em 22 de junho, mas desde então caiu 6,1%, de acordo com os relatórios da próxima semana da ASML Holding NV e da Taiwan Semiconductor Manufacturing Co.

Entretanto, dentro de algumas semanas, os resultados de grandes empresas que gastam grandes quantias de dinheiro em infra-estruturas de inteligência artificial – Alphabet Inc., Amazon.com Inc., Meta Platforms Inc., Microsoft Corp. Até recentemente, o grupo era um dos maiores vencedores no comércio de IA, à medida que os investidores se tornavam céticos quanto à quantidade de dinheiro que saía pela porta.

Espera-se que as maiores empresas de IA dos EUA incorram em mais de US$ 700 bilhões em despesas de capital este ano. No entanto, as mudanças nos gastos são uma faca de dois gumes. Um declínio pode ser bem recebido, mas um recuo demasiado acentuado pode assustar os investidores, mostrando falta de confiança de que estes investimentos serão recompensados.

“Se começarmos a ver demasiada emissão de dívida, o mercado pensará que é demais”, disse Daniel Murray, vice-diretor de investimentos da EFG Asset Management. “Mas se você não tiver nenhum gasto de capital, o mercado também não gostaria.”

Dito isto, de acordo com Jay Hatfield, CEO da Infrastructure Capital Management, as chamadas ações de hiperescala de IA parecem “significativamente sobrevendidas”, o que torna as suas avaliações atrativas. Ele está otimista em relação à Amazon e à Apple Inc., que em grande parte se mantém firme na corrida aos gastos.

Compressão de margem

O choque petrolífero que abalou os mercados no início deste ano poderá continuar, uma vez que o cessar-fogo EUA-Irão parece ter terminado. Esta foi uma notícia indesejável para os investidores em ações, que devem olhar para além da inflação, no máximo dos últimos três anos, do aumento dos preços dos chips de memória e das expectativas de aumentos das taxas de juro da Fed. Prevê-se que as margens de lucro diminuam em todos os setores do S&P 500, com exceções notáveis ​​nos setores da energia e dos materiais.

A liderança do mercado está mudando, e setores cíclicos, como os de semicondutores, se beneficiarão dos pesados ​​gastos de capital dos participantes da hiperescala de IA, disse Savita Subramanian, diretora de capital e estratégia quantitativa dos EUA no Bank of America Corp.

Na verdade, os mercados cíclicos são uma das poucas partes do S&P 500 onde Wall Street espera uma erosão mínima da margem de lucro. Em contraste, prevê-se que as empresas em crescimento vejam as margens de lucro diminuir no segundo trimestre para 30,8%, face a 35,4% no período Janeiro-Março. Espera-se que a compressão das margens seja ainda mais dramática para os gigantes tecnológicos dos Sete Magníficos – para 27,7% neste trimestre, face aos 36,2% do último trimestre, com muitas empresas a gastar centenas de milhares de milhões de dólares para construir infra-estruturas de inteligência artificial.

“As elevadas valorizações no espaço tecnológico das megacapitalizações criam vulnerabilidade a quaisquer sinais de margens mais fracas ou de crescimento mais lento nas despesas de capital”, escreveu Brian Jacobsen, estrategista económico-chefe da Anexo Wealth Management, numa nota de 6 de julho.

Europa, Ásia

Os investidores que procuram diversificação no comércio de tecnologia dos EUA estão a encontrar oportunidades em algumas ações europeias e asiáticas. Na Europa, os estrategas do Deutsche Bank esperam que as empresas Stoxx 600 registem um crescimento de lucros de 12% no segundo trimestre, após um aumento de 7% no primeiro trimestre. Espera-se que os lucros das empresas MSCI Ásia-Pacífico aumentem 39%, acima dos 6,9% dos três meses anteriores, de acordo com dados compilados pela Bloomberg.

A continuação da tendência depende da guerra no Médio Oriente, que virou os mercados petrolíferos de cabeça para baixo. “A relação EUA-Irão é crítica para ganhos na Europa e na Ásia porque são mais dependentes de energia do que os EUA”, disse Aneeka Gupta, diretora de investigação macroeconómica da WisdomTree UK Ltd.

A queda acentuada dos preços do petróleo nesta Primavera, à medida que as tensões pareciam diminuir, aumentará os lucros das empresas principalmente nos países importadores de petróleo, incluindo o Japão, a Coreia do Sul, a Índia e Taiwan. É também provável que os custos mais baixos aumentem as margens em sectores com utilização intensiva de energia, como os aéreos, os petroquímicos, os serviços públicos e os bens de consumo básicos. No entanto, à medida que os ataques continuarem, os preços mais elevados poderão ressurgir no segundo semestre.

Crescente oferta de capital

Durante anos, as grandes empresas de tecnologia foram compradoras regulares de suas próprias ações, o que ajuda a manter seus preços elevados. Mas isso está a mudar à medida que as empresas investem capital para apoiar o crescimento dos seus negócios, o que ajuda a explicar por que razão os preços das ações da Microsoft, Meta e Apple subiram no segundo trimestre, de acordo com dados compilados pela Bloomberg.

Esta mudança suscitou preocupações entre muitos estrategistas de Wall Street de que as recompras não compensarão mais as novas emissões. A recente oferta de ações de US$ 85 bilhões da empresa-mãe do Google, Alphabet, foi a maior do segundo trimestre no índice S&P 500, mas não foi a única oferta. Todas as ações vendidas da Super Micro Computer Inc., Constellation Energy Corp., American Electric Power Co.

“Depois de cerca de uma década de declínio das acções líquidas como resultado de aquisições empresariais, especialmente na indústria tecnológica, o quadro da oferta está a mudar”, afirmou Saglimbene da Ameriprise. Vendas adicionais de ações fora dos principais índices, incluindo a oferta pública inicial recorde da SpaceX, também contribuíram para um aumento na oferta de ações.

Além das emissões de ações, os investidores também estão preocupados com os enormes negócios de dívida realizados por hiperescaladores e outras empresas de tecnologia e com o seu impacto no fluxo de caixa livre, de acordo com Erin Kolo, vice-presidente sênior e gerente PWM de pesquisa de ações e renda fixa da Baird.

“A rua quer que estas empresas mostrem provas de que, apesar de terem feito investimentos tão grandes, estão a começar a dar frutos”, disse Kolo. “As métricas de fluxo de caixa serão particularmente importantes para essas empresas durante a temporada de lucros do segundo trimestre.”